Inditex scivola in Borsa: conti in crescita, ma redditività sotto le attese nel semestre

Inditex finisce sotto pressione alla Borsa di Madrid nonostante un primo semestre caratterizzato da crescita delle vendite e degli utili. Il gruppo spagnolo proprietario di Zara, Massimo Dutti, Bershka, Pull&Bear, Stradivarius e Oysho ha comunicato ricavi per 19,76 miliardi di euro, in aumento del 7,6% rispetto allo stesso periodo dell'esercizio precedente, mentre a cambi costanti la crescita ha raggiunto il 9,2%. L'utile netto è salito del 6,8% a 2,98 miliardi di euro. Numeri positivi in termini assoluti, che tuttavia non sono bastati a convincere gli investitori: il mercato si aspettava una performance più brillante sul fronte della redditività e il titolo ha reagito con una flessione arrivata a sfiorare il 5% nel corso della seduta.

Il principale elemento osservato dagli analisti riguarda i margini. Nel semestre il margine lordo è salito al 58,7% dei ricavi, con un miglioramento di 40 punti base rispetto all'anno precedente, mentre il profitto lordo è aumentato dell'8,3% raggiungendo 11,6 miliardi. La lettura del secondo trimestre ha però evidenziato una dinamica meno favorevole delle aspettative, alimentando i dubbi del mercato sulla capacità del gruppo di continuare ad ampliare la redditività con la stessa intensità mostrata negli ultimi esercizi. A pesare sono stati anche l'incremento dei costi di trasporto e delle materie prime, in un contesto internazionale condizionato dalle tensioni in Medio Oriente e dalle conseguenti difficoltà sulle catene logistiche.

Anche l'andamento dei costi operativi è diventato un elemento centrale nella valutazione dei risultati. Le spese operative sono aumentate dell'8,3%, quindi più rapidamente dei ricavi dichiarati, mentre l'Ebitda è cresciuto del 7,8% a circa 5,5 miliardi di euro. L'Ebit ha raggiunto 3,84 miliardi, con un incremento del 7,6%, e il risultato ante imposte è avanzato del 6,8% a circa 3,8 miliardi. Inditex mantiene dunque livelli di redditività molto elevati per il settore della moda, ma le valutazioni riconosciute al titolo impongono risultati capaci non soltanto di crescere, ma anche di superare aspettative particolarmente ambiziose.

La solidità del modello industriale e commerciale resta evidente anche nella composizione delle vendite. Zara, Zara Home e Lefties hanno generato insieme circa 13,8 miliardi di euro nel semestre, mentre Bershka ha superato 1,67 miliardi e Stradivarius 1,57 miliardi. L'Europa esclusa la Spagna rappresenta ormai oltre la metà delle vendite complessive, seguita dalle Americhe, dalla Spagna e dai mercati asiatici e del resto del mondo. Alla fine di luglio il gruppo disponeva di 5.444 negozi, continuando parallelamente a sviluppare il canale digitale e a rinnovare la propria rete commerciale attraverso aperture, ampliamenti, trasferimenti e ristrutturazioni.

Un segnale incoraggiante arriva dall'avvio della seconda metà dell'anno. Tra il 1° agosto e il 7 settembre, le vendite nei negozi e online sono aumentate del 9% a cambi costanti rispetto allo stesso periodo del 2025. Le collezioni autunno-inverno hanno quindi ricevuto una risposta positiva, confermando la capacità del gruppo di mantenere un ritmo di crescita sostenuto anche dopo la chiusura del semestre. Inditex prevede per l'intero 2026 un impatto valutario negativo di circa l'1% sulle vendite e continua a indicare un margine lordo sostanzialmente stabile. Per sostenere lo sviluppo sono previsti investimenti ordinari nell'ordine dei 2,3 miliardi di euro, ai quali si aggiungeranno circa 200 milioni destinati al potenziamento delle strutture aziendali.

La reazione negativa della Borsa mette soprattutto in evidenza quanto sia diventato esigente il giudizio degli investitori nei confronti di un gruppo che negli ultimi anni ha consolidato una posizione dominante nel fast fashion globale. Inditex continua a produrre crescita, liquidità e utili significativi, ma deve confrontarsi con costi logistici più elevati, volatilità valutaria e una concorrenza sempre più intensa, alimentata anche dai nuovi operatori digitali asiatici. Il confronto con realtà come Shein e Temu aumenta la pressione sui prezzi e sulla velocità di risposta alle tendenze, mentre la forza di Zara rimane legata alla capacità di integrare negozi, e-commerce, logistica e controllo della filiera. È proprio sul mantenimento di questo equilibrio tra crescita e redditività che il mercato sta concentrando l'attenzione, penalizzando il titolo quando risultati comunque record non riescono a raggiungere le aspettative incorporate nelle quotazioni.