La BCE lascia i tassi invariati: equilibrio fragile tra inflazione sotto controllo e rischi globali

La Banca centrale europea ha deciso di mantenere invariati i tassi di interesse di riferimento: il tasso sui depositi resta al 2,00%, quello principale di rifinanziamento al 2,15%, e il tasso marginale al 2,40%. Questa decisione segna una pausa dopo una serie di otto tagli consecutivi iniziati nel 2024, scelta che riflette la percezione che l’inflazione nell’Eurozona si stia avvicinando all’obiettivo di medio termine del 2%, benché il contesto resti fortemente incerto.

Il comunicato ufficiale del Consiglio direttivo mette in evidenza che le nuove informazioni macroeconomiche sono “sostanzialmente in linea” con quelle precedenti nella valutazione delle prospettive dell’inflazione. Le pressioni sui prezzi, specie quelle interne come costi salariali, appaiono attenuate, il che ha dato spazi alla BCE per sospendere, almeno temporaneamente, ulteriori tagli. L’economia dell’Eurozona, nonostante il difficile contesto internazionale, ha dimostrato capacità di resistenza: grazie alle misure già adottate precedentemente, ai tagli passati dei tassi e ad altre misure restrittive, il sistema ha tenuto abbastanza bene anche in presenza di venti contrari provenienti da conflitti commerciali, oscillazioni delle materie prime e instabilità finanziaria globale.

Uno degli elementi che ha pesato molto nella decisione è l’andamento dell’inflazione, che nelle rilevazioni recenti si attesta vicino – anche se non perfettamente allineata – al target del 2%. A contribuire al disgelo delle tensioni sui prezzi sono state le dinamiche salariali che, dopo fasi di forte pressione, sembrano aver rallentato; le imprese segnalano costi input meno esplosivi rispetto ai picchi precedenti; la domanda interna mostra segnali di raffreddamento in alcuni paesi membri, con consumi sotto osservazione. Nonostante questo, gli indicatori dei servizi e dei beni durevoli suggeriscono che la trasmissione delle politiche monetarie richiede ancora tempo per dispiegarsi pienamente, con margini di ritardo usuali tra decisioni della BCE, comportamenti delle banche, condizioni del credito e impatto sui consumatori.

L’Eurozona viene descritta dalla BCE come in fase di “espansione moderata”: non c’è traccia per ora di recessione, ma lo slancio è contenuto. Alcune economie nazionali stanno contribuendo maggiormente, altre mostrano debolezza, con gap tra Nord e Sud che rimane visibile. Le incertezze esterne sono più che mai presenti: guerre commerciali, tensioni geopolitiche, possibili shock energetici, problemi nella catena di approvvigionamento internazionale, oscillazioni dei cambi valutari e dei prezzi delle materie prime agricole e industriali. Questi rischi al ribasso sono richiamati esplicitamente dal Consiglio direttivo come motivi di cautela, affinché evitare che decisioni troppo aggressive portino a instabilità o a inversioni di tendenza difficili da governare.

La BCE sottolinea che non è vincolata a un percorso prestabilito di riduzione dei tassi: ogni revisione sarà basata sui dati che arriveranno, sull’inflazione attesa, sull’evoluzione del mercato del lavoro, sulla dinamica salariale, sull’efficacia con cui le recenti politiche monetarie stanno rallentando l’economia e contenendo le pressioni inflazionistiche. È un approccio “data-driven” che lascia la porta aperta sia a nuove riduzioni in futuro sia, se necessario, al mantenimento della politica attuale qualora nuovi shock dovessero manifestarsi.

Dal punto di vista degli effetti pratici, la decisione potrebbe imprimere una fase di stabilità nei costi di finanziamento per imprese e banche: i creditori prenderanno atto che per ora non ci saranno aumenti improvvisi nei tassi di prestito da parte della BCE, ma nemmeno nuovi sconti immediati. Per chi ha mutui a tasso variabile o finanziamenti indicizzati ai tassi di rifinanziamento, significa che i costi di credito potrebbero restare stabili nel breve termine, senza pressioni al rialzo, ma nemmeno opportunità di riduzione rapide.

Il settore bancario resta però sotto osservazione: margini che si comprimono, costi di deposito relativamente alti, domanda di prestiti da imprese con investimenti in frenata a causa dell’incertezza. Le banche potrebbero risentire se la crescita restasse piatta o inferiore alle aspettative e se il credito rischiasse una contrazione per via dei costi operativi e del rischio di insolvenza, specie in economie con debiti elevati.

La decisione della BCE segna dunque un momento di transizione: tra politiche anti-inflazionistiche che hanno ormai fatto il grosso del lavoro e la necessità di sorvegliare attentamente i rischi emergenti. Le variabili da tenere d’occhio nei prossimi mesi includono: evoluzione delle retribuzioni, andamento dell’occupazione, prezzo dell’energia, pressioni sui costi esterni, come quelli derivanti dalla postura commerciale globale, e stabilità delle condizioni finanziarie ed economiche interne nell’Eurozona.